新闻资讯

通过对比可以发现，本次市场波动对油价的影响与2022年3月类似，均出现局势紧张加剧、原油价格上涨但黄金未同步走强的情况，背后原因值得探讨。

近期，伊朗相关消息成为市场关注焦点，地缘因素在一定程度上掩盖了经济数据与央行政策的影响，但这并不意味着央行决策已不再重要。

历史对比，油价高企时金价受到显著压制

黄金在中东局势持续紧张的背景下未能同步上涨，其核心逻辑并非单纯的前期获利回吐，而是复刻了2022年时的底层传导链条：原油价格走高推升供给侧通胀预期，进而带动市场利率上行，最终压制无息资产黄金的避险溢价。

2022年3月，美联储开启加息周期（利率从0.25%上调至0.5%），叠加油价突破100美元/桶，美国10年期国债收益率从2.2%升至3.5%，黄金随即从2000美元/盎司回落至1700美元/盎司，印证了“通胀-利率”对金价的关键影响。

当前中东局势引发的油价上涨，正通过类似的传导路径发挥作用，地缘避险情绪为黄金提供的支撑，难以抵消利率上行带来的压力。

(原油叠加盛宝外汇黄金周线图)

（美债10年期收益率叠加黄金周线图）

原油：地缘因素驱动供应短缺，油价强势上行

中东局势对原油市场的冲击已逐步显现，供应端的刚性短缺成为油价上涨的主要动力：

供应中断风险上升：卡塔尔核心LNG生产基地拉斯拉凡工厂近期遭遇袭击后停产，盛宝外汇而卡塔尔与阿联酋合计贡献全球约五分之一的LNG供应量，复产周期可能需要数周至数月。

卡塔尔能源部长萨阿德·卡比警告称，若紧张局势进一步升级，海湾地区能源生产国可能集体启动不可抗力条款，暂停能源供应，极端情况下油价或升至150美元/桶。

航运与设施风险：霍尔木兹海峡航运受阻，全球约五分之一的石油海运量受影响，叠加近期对海湾地区能源设施的多起袭击，多家炼油厂被迫停工，进一步收紧成品油供应。

通胀预期传导：油价上涨引发的供给侧通胀担忧升温，市场对主要央行宽松政策的预期有所下调，货币政策宽松空间被压缩。

（美原油连续日线图）

黄金：避险支撑与利率压制博弈，震荡格局延续

尽管中东局势持续紧张，黄金却未能明显上涨，陷入“避险支撑有限、利率压制主导”的博弈格局：

利率预期的核心压制：油价上涨推升的通胀预期，直接压缩了降息空间。利率期货市场数据显示，3月降息25个基点的概率从非农数据公布前的42%降至28%，6月累计降息50个基点的概率从78%回落至61%。

美联储当前维持联邦基金利率在3.50%-3.75%区间，官员多次表示“若通胀持续高于2%目标，不排除加息”，进一步强化利率上行预期，抬高黄金持有成本。

相反走势的本质：利率逻辑超越地缘，央行政策仍是核心

黄金与原油的相反走势，本质是“利率定价逻辑”对“地缘避险逻辑”的压制，而央行政策并未因地缘因素而边缘化，反而成为主导资产走势的关键变量：

2022年与当前的共性：两次事件均导致油价大涨，但黄金均未同步上涨，核心原因在于油价上涨引发的通胀预期，促使央行维持鹰派政策。

2022年美联储开启加息周期，当前美联储暂缓降息并保留加息选项，均通过推升市场利率，削弱黄金的吸引力——作为无息资产，黄金在利率上行周期中，机会成本明显增加。

央行政策的关键作用：近期地缘政治虽成为市场关注点，但央行政策仍是核心定价变量。

美联储主席鲍威尔明确表示，通胀仍处于较高水平，美联储尚未决定进一步宽松的时间或节奏，若关税通胀触顶后回落才可能放松政策。

IMF预测美国2026年通胀率需至2027年初才回落至2%目标，意味着央行鹰派立场可能持续，对黄金的压制将长期存在。

数据与政策的共振影响：非农数据预计美国2月新增就业5.9万，失业率维持4.3%，如果劳动力市场呈现“弱增长+稳失业”格局，将进一步强化“暂缓降息”的预期。

此外，美国近期实施临时15%的全球关税政策，可能通过贸易渠道进一步推升通胀，间接加剧黄金的压力。

总结：黄金不涨的底层逻辑与后续展望

黄金在局势紧张下未能明显上涨，核心并非获利回吐，而是“原油上涨→通胀升温→利率上行”的传导闭环发挥主导作用，这一逻辑与2022年时高度一致。

地缘因素仅能为黄金提供避险支撑，但无法抵消利率上行带来的利空，而央行政策始终是核心定价变量，并未被地缘因素掩盖。

从后续走势来看，黄金仍将处于“避险支撑”与“利率压制”的博弈中：若油价持续上涨推动通胀超预期，美联储鹰派立场强化，黄金可能再次下探支撑；若局势出现缓和或通胀数据不及预期，降息预期回升，黄金将获得反弹动能。

对投资者而言，需关注即将公布的美国CPI数据、美联储官员讲话及中东局势进展，在震荡格局中把握利率预期与地缘风险的边际变化，避免“地缘避险主导”的认知偏差，紧扣“通胀-利率”的核心交易逻辑。

技术面看，现货黄金近期持续未能收在关键价位之上，同时连续多日在短期均线下方运行，显示走弱迹象，后期需等待油价涨势减弱，且局势进一步明朗，黄金才有望回归其避险地位。

（现货黄金日线图）

截至发稿，现货黄金报5090美元/盎司附近，美原油期货连续报85.69美元/桶。