金银中期基本面稳固，短期震荡等待方向信号
第二季度贵金属市场的中长期基本面依旧扎实，为价格提供了持续的底部支撑。
伦敦苏克登金融（Sucden Financial）在最新季度金属报告中指出，当前美债高收益率与强势美元对金银形成明显压制，外部不确定性和实物需求仅能守住价格底部区间，缺乏推动上行突破的核心宏观催化剂。黄金的避险功能有所减弱，白银的供需格局则更为偏紧，但两者均受制于资金流入不足以及宏观环境的限制，短期仍以震荡为主，需等待实际收益率、美元走势以及美联储政策信号的明朗，趋势行情才有望开启。
黄金承压难破局 避险功能阶段性弱化
目前美债收益率维持高位、美元持续坚挺，成为压制金价走高的主要因素。外部局势的不确定性以及实物黄金需求虽然始终存在，但仅能起到稳固价格底部的作用，难以推动金价出现有力度的上涨。
苏克登金融表示，黄金要想实现实质性的上行，必须倚赖实际收益率下滑与美元走弱这两个条件同时出现。
在地区紧张局势持续、特别是中东形势反复的背景下，黄金并未走出传统的避险行情。局势变化推升原油价格，进而强化了通胀预期，带动美债收益率走高，大幅增加了无息资产黄金的持有成本。市场普遍认为，只有当盘面开始计入实际收益率回落、美元走弱，或者美联储释放明确的宽松信号，金价才具备显著上行的条件。
整体结构性支撑依然稳固，黄金ETF持仓维持在历史高位区间，即便价格反复波动，机构的配置意愿并未明显减退。不过当前机构资金仅以防守托底为主，尚未形成持续拉涨的动力，金价短期大概率延续区间震荡，每盎司4500美元一线构成重要支撑；若想冲击4800美元关口，需要经济数据走弱来配合，或是美联储给出更为鲜明的鸽派政策导向。
白银基本面更占优 反弹仍缺资金共振
白银市场的整体环境与黄金相近，本周现货银价一度触及每盎司89.344美元，创下两个月新高。相比黄金，白银的供需格局更为偏紧，持续的供应缺口以及偏低的投机持仓为价格提供了天然支撑。经历今年前期的大幅回调后，纽约商品交易所白银投机头寸明显收缩，整体持仓规模远低于历史高位；白银ETF持仓也从2025年末的高点回落，机构参与热度有所降温。
虽然银价短期有所回暖，但市场上仍缺少一轮长线牛市所必需的大规模新增投资资金。苏克登金融分析称，二季度白银依托供应缺口与温和的投机仓位保持韧性，若要实现强势突破，需要ETF资金重新回流、投机多头再度增仓，同时宏观环境形成全面利好共振。
金银宏观敏感度分化 经济走势决定强弱轮动
由于工业需求占比较高，白银对宏观经济波动的敏感度明显高于黄金。若后续经济实现软着陆、通胀稳步回落，美联储适时开启宽松周期且不引发经济衰退，流动性改善叠加工业需求稳固，白银有望阶段性跑赢黄金。
但若经济陷入深度下行，白银的工业需求属性将转化为利空因素，行情波动加剧，大概率走势弱于黄金。机构预判，白银每盎司70至72美元区间支撑牢固，想要回升至80至85美元区间，既要依靠ETF资金持续流入，也需要宏观整体环境同步改善。
总结
总体来看，二季度黄金、白银拥有坚实的中长期基本面作为托底，但美元与高收益率持续形成压制，缺少明确的宏观催化剂，难以突破震荡区间。黄金的避险逻辑阶段性减弱，白银的供需格局更为有利，却缺乏增量资金。
后续行情走向关键取决于实际收益率、美元强弱以及美联储政策信号，同时经济冷暖也将主导金银轮动表现，短期仍以区间震荡为主，等待信号落地后趋势行情才有望开启。
现货白银周线图
北京时间5月15日13:59 现货白银 报 78.20美元/盎司