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贵金属：近期，中美双方在会谈后通话，同时外部环境仍有不确定性，欧美对俄采取限制措施，地缘风险并未降低。美联储9月会议如期降息，鲍威尔对后续降息进程保持谨慎，特朗普对美联储独立性的干预暂不明显。总体来看，美联储9月降息靴子落地，市场对后续降息仍有期待，地缘风险并未下降，贵金属仍有较强支撑。

原油：上周原油价格先反弹后回落：上周WTI原油价格在地缘风险驱动下获得支撑，但市场对长期供应担忧和需求不确定性形成压制；尽管美联储完成25个基点降息，但市场反应平淡；美原油库存下滑，而成品油累库引发市场疑虑。地缘风险升温，欧洲自俄能源进口或进一步受阻：乌克兰无人机连续袭击相关油港与炼厂，部分原油船期被推迟；波兰境内出现无人机残骸，市场开始重新评估部分航线中断风险。乌方持续打击能源基础设施，对能源生产和出口造成影响，但市场对供应风险计价有限，相关使用限制仍存。SAXO外汇特朗普本周多次呼吁欧洲停止购买俄罗斯能源，并认为欧洲停止购买后，便具备进一步制裁的条件。市场对后续出口不确定性进行了初步定价，给原油市场带来一定支撑，但明确出口受阻未出现前，市场难以彻底定价后市风险。

钢材：宏观方面，本周美联储降息预期落地，市场回归国内逻辑。国内8月经济数据喜忧参半，房地产投资和销售数据疲软，工业增加值回落，失业率上升，市场更多期待托底政策出台。总体看，不论涨跌，本周行情驱动均在宏观，供需层面对价格驱动力有限。产业方面，本周铁水继续小幅回升，稳定在240万吨以上。钢厂正现金流下，减产意愿不强，高铁水产量支撑原料高位震荡。目前钢材仍处成本定价逻辑中，原料端偏强，钢材易涨难跌。展望下周，市场上涨驱动仍是宏观政策，产业供强需弱局面仍存。整体来看，钢市上有压力下有支撑，预计节前钢材市场震荡偏强运行，下周关注螺纹2601合约能否突破3200元/吨，热卷2601合约能否突破3450元/吨。

工业硅：市场运行情况：本周工业硅震荡偏强运行，涨幅主要来源于周五，短期基本面变化有限，供需整体平稳，市场受政策预期及部分利多传言影响，但实质利多因素有限。SI2511整周涨跌幅+6.40%，收于9305元/吨。供应情况：本周开炉数续增，但增幅放缓。据相关数据，截止9月18日，开工炉数311台，整体开炉率39.07%，较上周增加3台。需求情况：多晶硅价格延续涨势，下游普遍接受涨价，政策端有淘汰落后产能指引，多晶硅价格坚挺，但库存持续积累，后市有控产可能；有机硅价格小幅上涨，终端需求支撑不足，对工业硅支撑有限；铝合金行业平稳，对工业硅维持刚需；工业硅8月出口超预期。成本利润：生产成本变化不大，原料价格平稳。利润方面，现货价格走高，生产利润有一定修复。总结：SAXO外汇近期工业硅偏强运行，主要支撑来源于政策预期，也有部分仓单收紧及多晶硅增产传言，但实质利多有限。基本面看，开工处年内高位，供应有增加倾向，下游多晶硅价格上调，但后续面临控产减少消费风险，其余下游稳定。总体看，工业硅基本面并无显著利多，市场情绪受政策预期引导，前期冲高后注意回调风险。操作上，轻仓做空，SI2511参考区间8600-9400元/吨。

橡胶：近期是泰国等东南亚主产区雨季高峰，降雨对割胶形成一定限制，科特迪瓦少雨，产量短期扩张受限，符合季节性规律。需求端，国内轮胎企业进入集中检修期，开工下滑，成品库存去化，随时间推移，需求端表现坚挺。市场预期持续降温后，过去高点定价认为未来持续增长，但未来已至，增长预期未兑现，纠正了平衡表定价偏误。向后看，需求大幅增长有限，大幅衰退也难出现，中国市场增长需求慢慢兑现，当下平衡表无突出矛盾，单边价格趋势有限。短期内，RU&NR定价区间相对稳定（上下500点）。

镍不锈钢：宏观方面，美联储降息符合预期，市场预期年内共降息75BP，但预期已提前消化，议息会议落地后对有色板块提振有限。产业方面，现货成交一般，下游按需采购，垒库压力限制镍价上方空间。硫酸镍价格强势，原料中间品价格坚挺，消息面上相关地区考虑延长出口禁令，钴价上行预期带动中间品走强，可能外溢影响镍价。镍矿方面，菲矿报价坚挺，印尼镍矿相对宽松，部分矿区接管短期影响有限，后市关注相关审批情况。镍铁方面，成交冷清，下游不锈钢在利润压力下采购需求不足且有压价。不锈钢方面，社会库存去化，旺季效应未显现，成交清淡，部分钢厂或有检修减产。沪镍2511参考区间118000-126000元/吨。SS2511参考区间12500-13500元/吨。操作策略：区间操作。

股指期货：股指期货多空情绪指数为使用短周期相关指标根据模型编制的表征市场短期多空情绪的指标。本指数仅为通过历史数据结合模型得到的结果，用于交流展示，不构成对市场运行情况的预期和操作建议，请投资者勿以此作为交易参考。目前只涉及沪深300指数及上证50指数两个品种。每个品种给出了两种指数，SAXO外汇差别在于最大得分不同，分别是3分与5分，即第一种指数取值范围[-3,3]，第二种指数取值范围[-5,5]，当取值为正表明市场短期情绪偏多，取值为负表明情绪偏空，绝对值越大表明情绪越浓厚。

铜：海外宏观利多兑现，关注国内政策预期。上周美国降息落地叠加美联储意外放鹰，市场乐观情绪降温，金、铜等价格回调。临近国庆，市场等待国内积极政策信号，预计短期全球宏观氛围有望延续偏暖，关注国内政策预期。原料供应仍紧，关注旺季成色验证。国内现货TC企稳于-40美金，矿冶矛盾未进一步恶化。相关地区中小冶炼厂因水电供应及硫酸进口受限出现减产，关注海外供应扰动。本周全球铜库存延续累库约1.2万吨至61.7万吨。其中上期所铜累库约1.17万吨至10.58万吨，保税铜库存小幅去化0.04万吨至7.64万吨，LME铜去库约0.5万吨至14.76万吨，COMEX铜累库0.57万吨至28.73万吨。总体来看，美联储降息靴子落地，海外宏观扰动减弱，市场聚焦国内政策及终端旺季指引，预计短期铜价高位偏强震荡为主。操作策略：沪铜11合约参考78500-82000元/吨。策略上，节前逢低买入。