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贵金属：美联储如预期降息25个基点，但鲍威尔发言偏鹰派，他表示12月是否降息尚未确定，越来越多的成员倾向于暂停降息，不过这并未给贵金属市场带来明确方向指引，金银隔夜冲高回落，整体呈现宽幅震荡格局。中美两国元首将在韩国釜山会晤，进一步显示中美贸易关系有缓和空间，同时使得短期贵金属支撑有所弱化。总体来看，美联储降息影响有限，贵金属在前期大幅波动后逐渐平稳，短期或进入震荡运行状态，但“去美元化”等长线支撑因素依然存在，贵金属仍处长期牛市行情之中。操作上，长线多单可继续持有。沪金2512参考区间890-930元/克，沪银2512参考区间11000-11500元/千克。

股指期货：上一交易日，上证综指涨0.70%，深证成指涨1.95%，创业板指涨2.93%，科创50涨1.18%，沪深300涨1.19%，上证50涨0.41%，中证500涨1.91%，中证1000涨1.20%。两市成交额为22560.30亿元，较前一交易日增加约1081.70亿元。申万一级行业中，表现最好的行业分别为：电力设备(4.79%)，有色金属(4.28%)，非银金融(2.08%)。表现最差的行业分别为：银行(-1.98%)，食品饮料(-0.56%)，综合(-0.56%)。基差方面，四大期指基差均小幅走强。IH、IF当季合约年化基差率分别为0.30%、-2.60%，IC、IM当季合约年化基差率为-8.70%、-11.30%。套保方面，空头套保或可考虑季月合约。上个交易日，沪深两市小幅高开后震荡走高，沪指收盘站上4000点整数关口，两市均收涨，成交额较上一交易日小幅上升。从一级行业表现上来看，电力设备、有色金属、非银金融涨幅靠前，而银行、食品饮料、综合等板块跌幅靠前，领涨板块或受近期政策提振，同时三季度经营状况有所改善而受到市场资金较多关注，而大盘权重表现较差或为资金切换导致。指数方面，受大盘权重表现疲软压制，上证50昨日涨幅显著弱于其余三大股指，随三季度财报逐步披露，市场短期或更青睐成长空间更大的中小盘。今日下午，中美双方领导人将会晤并就双方关系和共同关心的问题交换意见，参考上周中美于马来西亚协商成果，本次会晤结果偏向积极的可能性较大，需持续关注。同时，上市公司三季度财务报表逐步披露，从工业企业利润增速来看，上市公司盈利有望改善，建议保持IC、IM多单持有。

股指期权：上个交易日，上证综指涨0.7%，深证成指涨1.95%，创业板指涨2.93%，科创50涨1.18%，沪深300涨1.19%，上证50涨0.41%，中证500涨1.91%，中证1000涨1.2%，深证100ETF涨2.0%。两市成交额为22560.3亿元，较前一交易日增加约1081亿元。申万一级行业中，表现最好的行业分别为：SAXO外汇电力设备(4.79%)，有色金属(4.28%)，非银金融(2.08%)。表现最差的行业分别为：食品饮料(-0.56%)，综合(-0.56%)，银行(-1.98%)。近期市场风险偏好明显修复，股指延续反弹。从中长期来看，在政策面和资金面的支持下，A股或将延续慢牛走势。另外，若政策进一步发力叠加后续基本面改善，股指则有较充足上行空间，市场长期或以中枢逐步上移的震荡式走强为主。短期而言，指数触及新高后，可能出现震荡整固，可考虑持有股指期货多头叠加领口策略对冲。

国债期货：周三，国债期货分化。单边方面，按收盘价计算，30年期主力合约跌0.27%，10年期主力合约涨0.13%，5年期主力合约涨0.16%，2年期主力合约涨0.1%。30年期国债活跃券收益率上行0.85bp至2.176%，10年期活跃券收益率持平前日，2年期活跃券收益率下行3.75bp至1.4025%。期货跨品种价差方面，4TS-T、2TF-T和3T-TL分别变动0.279元、0.185元和0.745元。单边策略：期债分化，呈现长债弱短债强的特征，TL与权益市场呈现负向变动的关系，TS则因流动性宽松环境而具备韧性。展望后市，我们认为，债市的定价将回归基本面，宽货币的预期下，建议持有TS多单。跨品种策略：推荐持有多短(TS)多长(T)的套利策略，流动性宽松预期下，短债或更彰显韧性。套保策略：T净基差低位震荡，整体水平不高，推荐继续持有T基差多头组合。

工业硅：昨日工业硅期货有所上行，或是受反内卷预期提振，相关品种表现强势给工业硅带来带动，但工业硅基本面暂无显著变动。从基本面来看，工业硅开工处在年内高位，北方开工增加步伐逐步放缓，南方枯水期临近停炉缓慢增加，下游市场需求短期稳定，但后续多晶硅或将减产，有机硅检修减产亦使得需求预期难言乐观。总体来看，工业硅基本面暂无亮点，供需表现相对平衡，反内卷预期又有所升温，工业硅盘面波动或有加大。操作上，暂观望，SI2601合约参考区间8800-9300元/吨。

铜：周三晚沪铜主力涨超1%至89130元，伦铜先强后弱运行，创造历史新高1.12万美金后回调至1.1万元美金上沿。宏观中性。特朗普就中美双方周四会晤释放互惠信号，推动铜价走强。不过，隔夜美联储如期降息25个基点，但鲍威尔放鹰称12月降息存在不确定性，市场担忧情绪升温，铜价涨幅受限。基本面中性偏多。昨日上期所铜仓单减少101吨至3.57万吨，LME铜累库775吨至13.5万吨，关注国内去库拐点。据SMM，铜价冲高但下游企业新增订单和提货量低迷，多家精铜杆企业已停产避免累库，此外下游对铜材复采的价格预期在8.5万元附近。总体来看，关税风险减弱、国内政策信心等宏观预期改善，叠加原料供给紧张约束，提振铜价偏强震荡。不过降息预期下修、产业需求负反馈效应对涨幅构成限制，警惕价格冲高回调风险。今日沪铜主力运行区间参考87000-89500元/吨。策略上，前高择机减仓止盈为主，中长线等待回调可低吸。

铁合金：国内宏观情绪良好，期货价格震荡偏强运行。基本面变化不大，下游按需采购为主，供给总体维持高位。锰硅工厂库存偏高，硅铁相对正常，硅铁基本面持续强于硅锰。焦炭价格偏强运行，成本端支撑总体较强。但期价上行之后盘面套保利润改善，产量充裕情况下，卖保意愿可能升温。总体来看，合金虽有低估值属性，但上行驱动并不强。观点：期货01合约观望，12合约虚值看跌卖权继续持有。

螺纹钢：宏观情绪偏暖，下一个经济政策的博弈窗口期在12月中央经济工作会议。产业方面，上周螺纹产量增加5.91万吨至207.07万吨，其社会库存下降18.93万吨至437.48万吨，而厂内库存下降0.01万吨至184.63万吨，表观需求较上周回升6.26万吨。螺纹需求季节性回升，而供应同样增加，SAXO外汇供需双增局面下基本面改善有限，库存去化压力未退，相对利好则是成本支撑，预计走势延续震荡态势。

热卷：上周热卷产量环增0.62万吨，库存下降4.27万吨，表需回升11.18万吨至326.73万吨。短期供需压力偏高，旺季库存去化不及预期。需求表现尚可，但需求存有隐忧，基本面料难实质性好转，相对利好则是成本支撑，预计后续走势延续震荡偏强态势。