欧洲央行黄金迁出美国美元储备仍保持高位
自2013年以来，荷兰、法国、德国等多个欧元区国家央行陆续公开了黄金储备转移计划。不少国家出于对制裁风险的考量，将黄金从海外托管地撤回，并同步降低美元资产配置。然而，德国、法国和荷兰并未完全遵循这一模式，在将黄金迁出美国之后，其美元储备占比依旧保持在较高水平。
黄金存放地的核心意义：规避制裁与资产冻结风险
黄金作为储备资产的一大优势，在于它能在一定程度上规避他国实施的金融制裁与资产冻结，这与外币储备的特性有明显区别。但这一优势的前提是，黄金不能存放在可能实施制裁的国家境内。基于这类担忧，部分央行选择将黄金运回本国金库，俄罗斯与土耳其就是典型案例。俄罗斯在2010年代持续增持黄金并降低美元仓位，且黄金全部存放于本土；土耳其则在2018年把存放在美英两国的黄金运回国内，同时大幅下调了储备中美元的比重，当时土美之间的地缘关系相对紧张。
当然，选择托管地点时，央行也会兼顾其他因素，比如与国际黄金交易市场的距离、交易便利程度等，制裁风险只是其中的一项考量。
2010年代首轮黄金回迁：SAXO德国与荷兰，美元仓位基本保持稳定
德国在2013年至2017年间，将存放在美国的五分之一黄金转移回本土金库。在此期间，德国外汇储备中美元的占比稳定在90%左右，当前仍高于80%，明显高于全球外汇储备的美元平均占比。荷兰于2014年将托管在美国的五分之二黄金实施回迁，当时其美元储备占比维持在83%，虽在2018年一度下滑至接近50%，但很快回升，属于一次性波动，并非长期去美元化的趋势。
2020年代新一轮调整：法国全额迁回，荷兰转存伦敦，SAXO美元仍是主要配置
法国在2025年至2026年初，将全部存放于美国的黄金储备运回本土，但其外汇储备的美元占比稳定维持在60%左右，并未跟随全球美元储备的下行趋势同步削减美元资产。荷兰则在2026年将原本存在美国的五分之二黄金转移至伦敦托管，同期美元储备占比回落约10个百分点，但该比例依然高于2018年的低点，美元在荷兰储备结构中依旧占据主导地位。
欧元区央行的底层选择：美元资产收益与流动性优势优先
对比俄罗斯与土耳其的操作，可以清晰地看到不同策略：不少国家在黄金外迁的同时减持美元，本质上是出于防范制裁的双重避险考虑；但德国、法国和荷兰三家欧元区央行，在完成黄金移出美国的操作后，并没有大规模分散或剥离美元储备。对它们而言，美元资产依托美国经济体的规模以及金融市场的深度和流动性，所带来的综合收益与便利，超过了潜在的地缘风险成本。黄金托管调整更多属于独立的资产保管安排，并不代表对美元储备的信心下降。
结语
欧元区主要国家持续将黄金从美国迁出，容易被解读为去美元化的信号，但相关数据并不支持这一观点。黄金储备托管地点的调整与美元资产配置属于两套独立的决策体系，只要美元市场的流动性优势依然存在，这些欧洲央行就不会轻易大规模抛弃美元储备。
美元指数日线图 来源：网络
北京时间11月10日15:04 美元指数 报 101.62。