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从长期视角来看，外汇价格主要取决于外汇市场上的供求关系。然而，短期内，外汇的现货价格往往与长期均衡价格存在一定偏离。自20世纪70年代浮动汇率制成为主流以来，外汇市场的行情每天都在变化，其波动幅度常超过股票、债券等市场。造成外汇行市短期波动的因素包括经济、政治以及心理方面，而这些短期因素又受长期因素制约，因此外汇的短期均衡价格会趋向于长期均衡价格。

外汇市场的短期过度波动

国际外汇市场上，外汇价格的每日波动幅度通常在0.5%至1.0%之间（即100点至200点），在行情剧烈时可能超过5%（即700点至1000点）。外汇价格频繁的大幅波动，反映了外汇市场的两大特点：

第一，风险较高；

第二，同时也存在获取可观收益的机会。对于外汇市场经常出现的短期剧烈波动，经济学上称为对信息的过度反应（overshooting）。针对这一现象，目前大致有三种解释。

第一，外汇的现货价格与长期均衡价格发生偏离。我们常能听到某种货币“汇率被高估”或“汇率低于合理价位”的说法，指的就是这种情况。

外汇价格是基于市场供求形成的人为价格，由于市场波动频繁，各大银行在每日公布外汇牌价时，除了现货价格，通常还会提供远期价格，或者在外汇期货市场中形成期货价格。理论上，外汇期货价格更接近长期均衡价格。现货价格偏离长期均衡价格的原因多样，可能是现货价格过低或过高，也可能是长期均衡价格被估计得不准。从市场运行角度来看，当投机性资本不足（交易清淡）或投机性资本过多（市场过热）时，现货价格波动超过长期均衡价格并不罕见。

第二，外汇短期均衡价格的波动幅度通常大于长期均衡价格的波动幅度。这种解释认为，所有影响外汇行市的因素都会对价格产生影响，但不同因素的作用在时间和渠道上存在差异，从而造成短期均衡价偏离长期均衡价。

对于这一现象，经济学界普遍的解释是：当政府扩大货币供应量或降低利率时，物价并不会立即上升，导致实际货币供应量增加，外汇市场迅速反应，本国货币汇率大幅下跌，使短期均衡价低于长期均衡价。而当物价完全消化货币供应量增长后，实际货币供应量下降，短期均衡价又会逐渐趋近长期均衡价。

第三，外汇市场并非完全有效，即外汇价格波动不能充分反映市场在一定时期内的全部信息，导致实际价格经常偏离均衡价格。

探讨外汇市场是否有效（market efficiency）具有重要意义。

首先，宏观经济模型应包含所有影响变量，并相信其总和决定结果，这一原则同样适用于外汇市场。外汇市场的短期剧烈波动，可能是由于参与者主观排斥某些信息，或片面接受某些信息，导致价格扭曲；也可能是某些重要信息掩盖了其他同样重要的信息，造成价格大起大落。

其次，如果外汇市场并非完全有效，市场中会出现纠偏行为，如投机者介入、信息发布、政府干预等。SAXO外汇这些行为有时会使价格趋近均衡，有时却可能加剧价格波动。

再次，外汇市场是否有效，直接影响国际金融市场的投资决策，成为投资者考虑资本配置的重要因素。

从外汇市场的实际表现来看，长期可能是一个信息有效的市场，但短期仍难以验证。目前，对外汇市场每日波动影响最大的是新闻，包括经济和政治两大类。此外，市场参与者的意愿和心理因素，常常会放大这些新闻的影响。