三大风险因素齐聚，原油市场仍显疲态，市场观望情绪浓厚
近期，国际原油市场表现疲软，美原油11月期货合约跌势有所放缓。此前由于全球经济活动受到担忧，叠加市场风险偏好收缩，油价一度出现明显下跌，目前整体价格仍处于空头氛围之中。本文将对当前原油市场状况进行简要梳理与分析。
全球宏观环境概览
世界银行最新发布的《全球经济展望》报告为第四季度勾勒出较为复杂的环境。过去几年全球经济屡遭冲击后，如今又面临贸易壁垒攀升与政策不确定性增加等新挑战。2025年全球经济增速预计仅为2.3%，除衰退周期外，这将是2008年以来的最低水平。
此次经济放缓的核心因素之一是关税大幅上调，当前美国实际关税水平已达近百年峰值，叠加其他因素扰乱了正常贸易与投资活动。企业与消费者信心依旧脆弱，最新数据显示，2025年9月美国消费者信心指数降至55.40，低于8月的58.20。
然而，即便在此背景下，受科技及人工智能板块强劲买盘驱动，美国股指仍持续刷新历史高点，同时黄金价格也冲上4200美元的历史纪录。
这种股市活跃与避险需求并存的市场格局，凸显出深层次的不确定性。对于资本市场而言或许是盛宴，但经济增速放缓确实制约了原油自2025年55美元附近低点实现持续反弹的潜力。
欧佩克+供应调整动态
2025年4月，欧佩克+宣布在需求前景不明朗的环境下恢复供应，此举直接引发油价大幅下挫。首批日均220万桶的供应量已释放，推动油价跌至55美元/桶附近。第二批日均约160万桶的供应计划将以较慢节奏推进，月均释放量约13.7万桶/日。
欧佩克方面表示，若需求及经济增长状况恶化，可能暂停甚至逆转这一供应调整路径。尽管如此，该组织希望稳定市场份额的意图较为明显，这也使得第四季度供需平衡的不确定性有所上升。
货币政策与通胀形势
尽管经济增速放缓，但通胀水平仍高于疫情前均值，部分发达经济体通胀甚至出现回升。截至2025年8月，美国消费者价格指数（CPI）同比涨幅约2.9%。这一局面令各国央行面临两难选择：既要控制通胀，又需支撑经济增长。
在美国，市场此前已对美联储2025年累计降息75个基点的预期有所消化。但美联储主席鲍威尔近期表态强调，通胀黏性叠加劳动力市场表现，可能限制美联储大幅降息，尤其是关税变动又增添了一层不确定性。目前，据相关市场工具显示，市场预期年底前仍有50个基点降息空间，这将使联邦基金利率降至3.75%左右。
地缘政治风险因素
地缘政治风险始终是影响市场及原油价格的重要变量。相关地区局势持续对欧元区经济增长产生影响，同时通过制裁及潜在事件加剧供应中断风险。与此同时，主要经济体之间的贸易动态亦备受关注，任何政策调整或关系变化均可能对全球原油需求产生显著影响。
冬季供暖需求通常呈季节性上升，若供应风险持续，这一需求增量或为油价提供额外支撑。这些因素共同作用下，或为油价创造一定反弹条件，进而为欧佩克成员国提供支撑。
这一复杂的全球背景为第四季度原油走势奠定基调，供应风险、地缘政治不确定性及需求预期变动将持续主导油价波动。从技术面看，自2022年高点以来，原油始终受制于长期下行通道，2025年6月起更进入窄幅整理区间，这在一定程度上限制了突破潜力，也加剧了市场观望情绪。
技术分析与关注重点
美原油11月期货合约目前在下箱体50%分位数与前期重要支撑的重合处获得支撑，短期油价大概率在下箱体区间内震荡。参考此前走势，如果守住58.70一线，则向上震荡几率较大，58.70也是近期多空的分水岭。
（美原油11月期货合约日线图，来源:网络）
同时油价可能在未来几天运行至下降趋势线附近进行反弹，但该趋势线参考意义相对有限，盛宝银行主要还是依托箱体进行区间震荡后选择方向。
第四季度已经到来，市场参与者需要重点关注欧佩克供应调整举措能否有效推进，以及其对于市场供需平衡的影响。
美联储货币政策能否在控制通胀与稳定劳动力市场之间实现平衡，以支撑全球经济平稳运行。
地缘政治紧张局势会有所缓和，还是供应中断风险将进一步上升，这些都是影响油价的重要逻辑。市场波动中往往也潜藏着机会，关注这些变量，未来油价可能会迎来新的变化。
截至发稿，美原油现报58.57美元/桶。